前脚刚公布并购预案，后脚市场就砸出跌停。4月8日，青岛双星（000599）披露交易预案，拟以发行股份加少量现金方式，取得锦湖轮胎株式会社45%的股份，并配套募集不超过8亿元的资金，用于支付现金对价、补充流动资金或偿还债务。但市场对上市公司此次并购重组似乎并不买账，4月9日，青岛双星虽然以涨停价开盘，但随后便直接砸到跌停。

　　重组整合，公司营收预计超260亿，有望成中国轮胎营收最高上市公司

　　交易预案显示，青岛双星拟向星投基金有限合伙人（LP）双星集团、城投创投、国信资本发行股份，并通过其全资子公司叁伍玖公司向星投基金普通合伙人（GP）双星投资、国信创投支付现金，以购买星投基金全部财产份额。同时，以发行股份的方式取得双星集团持有星投基金子公司星微国际0.0285%的股权，从而取得锦湖轮胎45%的股份，实现控股。

　　与此同时，青岛双星拟采用询价方式向包括双星集团在内的不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过8亿元，用于支付现金对价、补充流动资金或偿还债务。其中，双星集团拟认购募集配套资金金额为不低于5千万元且不超过2亿元，表明了大股东持续支持青岛双星发展的信心。

　　本次交易完成后，目标公司将成为青岛双星的控股子公司，双方将在各方面实现优势互补，发挥协同效应。青岛双星将成为双星集团下属从事轮胎研发、生产及销售的专业化上市平台，有利于进一步提升青岛双星的整体业务规模和市场竞争力，提升中国轮胎企业在全球市场的竞争地位。

　　锦湖轮胎2023年财务数据显示，公司去年营业收入超过4万亿韩元（约合人民币219亿元），较2020年增长86%，营业利润为4110亿韩元（约合人民币22亿元），较2022年增长1677%。锦湖轮胎营业收入和营业利润均创历史新高，成为全球增长速度最快的主流轮胎企业之一。

　　青岛双星2023年度报告显示，公司全年实现营业收入约47亿元，同比增长19%。资产注入后，以2023年推算，重组后的青岛双星营业收入预计超过260亿元，有望成为中国轮胎营收最高的上市公司。

　　发行价相当于市价打对折，市场不买账？

　　但海报新闻记者注意到，本次重组的股份发行价格确定为3.39元/股，虽然是符合“不低于定价基准日前60个交易日股票交易均价的80%，且不低于上市公司最近一个会计年度经审计的归属于母公司股东的每股净资产”的规定，但就上市公司今日触及的最高价6.27元/股来看，发行价格相当于市价打了个对折，与市场价差距明显较大。

　　（本次重组的股份发行价为3.39元/股）

　　对此，市场似乎也并不买账，在公布并购方案复牌后的首个交易日，本以为会被市场认可，青岛双星以涨停价开盘，但随后股价被快速砸到跌停板，截至中午休盘，该公司股价仍被牢牢封跌停板上，报5.13元/股。

　　一般而言，定向增发的股票，价格低于当前交易价格，一般都会打8折、7折，甚至6折，这是因为定向增发的股票有锁定期，锁定期内不得上市交易，所以需要提前在价格上弥补投资者。

　　上海亮威资产管理有限公司负责人王善飞在接受海报新闻记者采访时表示：“定向增发股票的投资者，由于在一定时期内丧失流动性，他们实际上承受了很大的风险。比如，股价大跌时，他们无法割肉跑路。所以，对流动性的补偿其实也是对风险、便利性的补偿。长远来看，放弃部分流动性的投资者获得的回报总是高于普通投资者，这是市场的补偿机制决定的，没有什么不公平。”

　　而对于公司股价波动较大，王善飞告诉记者：“上市公司向股东低价定增的个案不胜枚举，但都有一个统一的规律金赢策略，基本都是在公司股价相对低迷或者低位的时候来实施，自然会引发中小股民的不满。”