中国外汇投资研究院研究总监  李钢

　　英国央行连续第6次维持基准利率不变，但向降息又迈进一步，2人投票支持降息，而3月时投票时仅有1人支持降息。英央行行长贝利称全球通胀的冲击正在消退，6月降息的可能性没有被排除，也没有在计划之中，利率下降幅度可能比市场预期更大。预计短中期服务和薪资通胀比预期顽固，这可能是干扰英央行降息的参数，未来美国、欧元区和英国政策的推进可能存在较大的节奏和侧重差异。随即英镑波动加大升值1.25美元，英国10年期国债收益率在4.23%-4.28%区间波动加剧。针对英央行政策指向，当前有三个问题值得深入思考，这对预判英镑及相关资产价格趋势十分重要。

　　问题一：没有太多增量信息的例会，为何提振降息预期？

　　市场针对此次英央行例会炒作的焦点侧重于明确6月降息可能，包括英国央行首席经济学家皮尔表态支持在经济没有大干扰的情况下，央行将在未来几次会议上考虑降息。然而，这种表态在英央行暂停加息后已然明朗，此前贝利也已明示通胀降温后存在6月降息可能。这不难让人联想此次市场过度解读英央行6月降息是在对冲4月下旬以来市场对美联储再加息氛围的影响。加之美联储5月例会强调未来政策选择并非再加息，市场借题发挥重拾降息预期意图为投资和投机注入强心剂。在“宽松交易惯性”的逻辑主导下，市场更愿意相信英央行降息可能，并有意放大这一信号。

　　问题二：降息预期是否存在争论和调整空间？

　　最新的英央行例会并未指明未来降息的幅度，但明确了降息幅度可能超出预期。英国央行行长贝利表示，即使开始降息，央行也可以继续缩小其资产负债表。这一定程度上加剧了未来货币政策的复杂性。目前看全球通胀顽固性可能持续更长时间，虽然预计需求过热风险和供应链扰动可能都不足以令通胀明显反弹，但持续潜在的通胀风险依旧是央行政策调整布局的两难选择。近期市场主要博弈的是年中乃至全年的降息决策，但仅仅根据单次通胀数据以及议息会议，很难保证“远眺”的准确率。预计英国4月和5月的三个月经济增速和就业稳定性将有助英央行明确降息路径，叠加通胀降温趋势延续，市场风格有可能再度回到“宽松交易”。

　　问题三：除了降息预期波动，近期有哪些信息是影响英镑资产价格波动的关联重点？

　　目前市场资本投资倾向于将美国、欧元区和英国作为投资组合布局，因而美欧基本面动向和资产价格波动对英镑资产价格干扰较为明显。尤其是最新数据显示美国和欧元区实体企业经营业绩强劲，这对美股和欧股刺激提振显著，包括标普500指数重返5200点之上，德国股指历史高位至18700点附近。因而英央行释放宽松信号是对英国股市能够持续上涨的强力支撑，未来应防范市场对英国股市泡沫风险的不安逸氛围。债市方面，美国国债大规模标售或是英国债市稳定干扰，在美联储不降息或缓降息预期下美债吸引力提升削弱英国债券吸引力。加之股债跷跷板效应可能也是短中期英国债券收益率上涨的参数，未来不排除10年期英国国债收益率再次试探4.50%的可能。此外，日元升贬也对全球投资有干扰，资本融资成本波动也是英镑资产价格波动不确定因素。

　　综上所述，当前美联储降息路径模糊，可能是英央行不愿“轻举妄动”的考量，市场炒作降息主要是保障投资持续稳定。预计未来英国经济和通胀变数存在，这将是英央行调控英镑流动性的核心决定性因素。预计包括美欧日等国经济和政策对英镑资产价格波动干扰难以避免，英国政策调整将加强关联国家政策的配合与联动。

责任编辑：郭建 帮操盘